Vanavond, na sluiting van de Amerikaanse beurs, rapporteert Nvidia zijn cijfers over het tweede kwartaal van het gebroken boekjaar dat eind juli afliep. Het is met afstand de belangrijkste bedrijfsgebeurtenis van de week. Als grootste beursbedrijf ter wereld, met een beurswaarde van ruim 5 biljoen dollar, beweegt Nvidia in zijn eentje de brede indices. Analisten rekenen op weer een recordkwartaal, maar de aandacht ligt allang niet meer bij de cijfers van gisteren. Ze ligt bij wat het bedrijf zegt over het kwartaal dat komt.
Wat de analisten verwachten
De consensus rekent op een omzet van ongeveer 91,9 miljard dollar en een aangepaste winst van rond de 2,08 dollar per aandeel. Dat zou neerkomen op bijna een verdubbeling van de omzet ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar, toen Nvidia 46,7 miljard dollar boekte. Nvidia's eigen prognose lag op 91 miljard dollar, met een marge van 2 procent naar boven of beneden, en op een brutomarge van ongeveer 75 procent. Het datacentersegment, waar de AI-versnellers onder vallen, is goed voor rond de 90 procent van de totale omzet.
Ter herinnering: in het vorige kwartaal, gerapporteerd in mei, zette Nvidia een recordomzet van 81,6 miljard dollar neer, 20 procent meer dan het kwartaal ervoor en 85 procent meer dan een jaar eerder. In datzelfde kwartaal keerde het bedrijf een record van ongeveer 20 miljard dollar aan aandeelhouders uit via inkoop van eigen aandelen en dividend. De lat ligt met andere woorden torenhoog, en Nvidia heeft hem de afgelopen kwartalen telkens gehaald.
Het cijfer dat er echt toe doet: de outlook
Voor een aandeel dat de afgelopen jaren zelden teleurstelde op de cijfers zelf, verschuift het echte gewicht naar de verwachting voor het lopende kwartaal. De consensus voor het derde kwartaal ligt op ongeveer 104 miljard dollar omzet en 2,37 dollar winst per aandeel. Volgens marktcommentatoren fluistert een deel van de grote beleggers zelfs een hoger getal, en juist dat verschil is waar het aandeel vanavond op beweegt. Een outlook onder de 104 miljard dollar kan verkoopdruk oproepen, hoe sterk het afgelopen kwartaal ook was.
Naast omzet en outlook let de markt op de brutomarge, door analisten omschreven als de belangrijkste graadmeter voor het concurrentievoordeel. Zolang Nvidia zulke hoge marges houdt terwijl het volume explodeert, blijft de vraag naar zijn chips groter dan het aanbod. Een terugval daar zou eerder zeggen over de prijszetting en de concurrentie dan welk omzetcijfer ook.
Blackwell, Vera Rubin en de wildcard China
Onder de cijfers speelt de overgang naar nieuwe chipgeneraties. De Blackwell-lijn draait op volle toeren, en Nvidia heeft aangegeven dat de opvolger Vera Rubin inmiddels in volledige productie is, met de eerste leveringen vanaf het derde kwartaal. Beleggers zoeken op de analistencall naar concrete uitspraken over productie, levertijden en hoeveel omzet die nieuwe chips in de tweede jaarhelft opleveren. Timing en volume van die overgang bepalen mee hoe geloofwaardig de outlook is.
Dan is er China, de grote onbekende. Nvidia's prognose gaat ervan uit dat er geen datacenter-AI-chips naar China worden verkocht. De exportvergunning voor de speciaal afgezwakte H20-chip is er inmiddels wel, maar concrete orders ontbreken vooralsnog. Elke dollar China-omzet die vanavond alsnog opduikt, is dus pure meevaller bovenop een prognose die met nul rekent. En elke onduidelijkheid over het beleid blijft een risico dat los van de vraag naar chips op het aandeel drukt.
Waarom een recordkwartaal toch kan teleurstellen
Hier komt het patroon dat beleggers keer op keer verrast. Nvidia versloeg de analistenverwachting in 22 van de laatste 24 kwartalen, gemiddeld met zo'n 9 procent. En toch daalde het aandeel de dag na de cijfers bij de laatste drie rapportages telkens: 3,2 procent lager na het kwartaal van november, 5,5 procent lager na dat van februari en 1,8 procent lager na dat van mei. Stuk voor stuk waren het kwartalen waarin Nvidia de verwachting versloeg.
Over de dertien kwartalen sinds de AI-vraag losbarstte, sloot het aandeel acht keer lager en vijf keer hoger op de dag na de cijfers. De grootste sprong was ruim 24 procent omhoog, de grootste tik 8,5 procent omlaag. De les die analisten eruit trekken: er is geen betrouwbaar verband tussen de omvang van de winst-verrassing en wat het aandeel daarna doet. De outlook ten opzichte van de verwachting weegt zwaarder dan het resultaat zelf.
De feiten op een rij
- Nvidia rapporteert vanavond na sluiting van de Amerikaanse beurs, rond 22:00 Nederlandse tijd, gevolgd door de analistencall
- Consensus: omzet circa 91,9 miljard dollar, aangepaste winst circa 2,08 dollar per aandeel
- Eigen prognose Nvidia: 91 miljard dollar omzet (plus of min 2 procent), brutomarge rond 75 procent
- Datacenter is goed voor ongeveer 90 procent van de omzet
- Vorig kwartaal: recordomzet 81,6 miljard dollar (plus 85 procent op jaarbasis), circa 20 miljard dollar teruggegeven aan aandeelhouders
- Outlook derde kwartaal is het sleutelcijfer: consensus circa 104 miljard dollar, winst 2,37 dollar per aandeel
- China: de prognose rekent op nul datacenteromzet; H20-vergunning is er, orders nog niet
- Blackwell draait op volle toeren, opvolger Vera Rubin in volledige productie met leveringen vanaf het derde kwartaal
- Historie: 22 van de laatste 24 kwartalen boven verwachting, tóch de laatste drie keer een koersdaling na de cijfers
De les: het nieuws zit al in de koers
Het klinkt tegenstrijdig dat het grootste bedrijf ter wereld een recordkwartaal kan neerzetten en tóch daalt. Maar precies dat is het patroon, en het legt bloot hoe beurskoersen werken. De verwachting is zo hoog opgeschroefd dat een goed resultaat er al lang in verwerkt zit. Het aandeel beweegt niet op wat Nvidia deed, maar op het verschil tussen wat het bedrijf zegt over morgen en wat de markt daar al van had ingeprijsd. Dat verschil is vooraf niet te kennen.
En dit is niet zomaar één aandeel. Nvidia is het middelpunt van de hele AI-rally: de kapitaaluitgaven van alle grote techbedrijven stromen uiteindelijk naar zijn chips. We zagen die wapenwedloop deze week nog toen Alibaba 10,2 miljard dollar ophaalde voor AI, en beschreven de keerzijde in het rapport over AI-concentratierisico. Eén cijfer vanavond kan daardoor niet alleen Nvidia bewegen, maar de hele index waarin het zo zwaar weegt.
Een vast en emotieloos systeem probeert de reactie van vanavond niet te voorspellen. Het weet niet of de outlook 104 miljard dollar haalt, of China alsnog opduikt, of de markt een beat afstraft. Het volgt per positie wat de koers daadwerkelijk doet en laat het thema zich in de prijsdata bewijzen, in plaats van vooruit te lopen op een cijfer. Zo scheidt het systeem het nieuws van het signaal, net als eerder beschreven in markttiming versus positietiming.
Bij een aandeel als Nvidia zit het goede nieuws al in de koers. Het gaat niet om de cijfers van gisteren, maar om de outlook van morgen, en die is vooraf niet te kennen. Het verhaal voorspel je niet, de prijsdata volg je wel.
Dit artikel is bedoeld ter educatie en informatie en vormt geen persoonlijk beleggingsadvies. Beleggen brengt risico's met zich mee; in het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst. Genoemde koersen, standen, percentages en verwachtingen zijn momentopnames uit openbare bronnen en bewegen gedurende de handelsdag.