Het Amerikaanse inflatiecijfer over juli kwam woensdag grofweg in lijn met de verwachting, en dat was genoeg om Wall Street een zetje te geven. De consumentenprijzen stegen met 0,1 procent op maandbasis en met 3,4 procent op jaarbasis, van 3,5 procent in juni. De S&P 500 sloot 0,26 procent hoger op 7.748,50, de op techzware Nasdaq Composite won 0,54 procent tot 26.588,49 en de Dow Jones bleef nagenoeg vlak op 53.770,27, een minieme min van 0,04 procent. Een winstdag dus, al was het geen nieuw record: dat stond nog altijd op 7.757,64 van 7 augustus.
Inflatie koelt af, precies zoals verwacht
De kern van het verhaal is dat er weinig verrassends in het cijfer zat. De totale inflatie zakte een tiende van een procentpunt, van 3,5 naar 3,4 procent op jaarbasis. De kerninflatie, die de grillige prijzen van voeding en energie buiten beschouwing laat, kwam uit op 0,2 procent op maandbasis en circa 2,5 procent op jaarbasis, eveneens een tiende lager dan in juni. Alle lezingen kwamen overeen met de consensusverwachting van economen. Voor een markt die maandenlang op scherp stond voor een tegenvaller was juist die voorspelbaarheid het goede nieuws.
Onder de motorkap deden de gebruikelijke posten hun werk. De huisvestingskosten stegen 0,1 procent en waren goed voor ongeveer twee derde van de totale maandstijging. Medische zorg werd 0,4 procent duurder en vliegtickets versnelden met 2,2 procent. Het beeld is er niet een van prijzen die op hol slaan, maar van een inflatie die traag en hobbelig richting het doel van de centrale bank kruipt.
Rentevrees neemt af, tech ademt op
Een meevallend inflatiecijfer neemt druk van de rente, en dat was direct te zien. De rente op tweejaars Amerikaans staatspapier zakte na de publicatie tot rond 4,18 procent, en de rentes liepen over de hele linie terug. Lagere renteverwachtingen zijn traditioneel gunstig voor groeiaandelen, waarvan de waarde sterk afhangt van winsten die pas ver in de toekomst liggen. Dat verklaart waarom juist de Nasdaq de sterkste index van de dag was en de brede maar rentegevoeligere Dow achterbleef.
De blik van beleggers schoof meteen door naar de centrale bank. Handelaren schroefden de kans op een renteverhoging in september fors terug, van ongeveer 67 procent eind juli naar zo'n 42 procent na dit cijfer, volgens de FedWatch-graadmeter van CME Group. Onder voorzitter Kevin Warsh houdt de Fed de rente sinds het besluit van eind juli stabiel in de bandbreedte van 3,50 tot 3,75 procent, waarbij een vocale minderheid juist op een verhoging aanstuurde. Dit inflatiecijfer geeft het kamp dat wil afwachten meer wind in de rug.
Wat dit betekent voor de Nederlandse belegger
Voor een belegger in Nederland zit de les niet in het cijfer zelf, maar in de reactie erop. Een inflatie die precies uitkomt zoals verwacht is strikt genomen geen nieuws: er verandert weinig aan de feiten. Toch bewogen de koersen, omdat de markt vooral opgelucht was dat er geen negatieve verrassing kwam. Dat verschil tussen 'wat er gebeurde' en 'wat men vreesde' is precies waar veel particuliere beleggers de mist in gaan wanneer ze op één datapunt hun hele plan omgooien.
Bovendien blijft de inflatie met 3,4 procent nog altijd ruim boven het doel van 2 procent van de centrale bank. Eén meevallend maandcijfer maakt de rentekoers niet duidelijk; september blijft een dobbelsteen die alle kanten op kan vallen. Wie op basis van deze woensdag concludeert dat de rust is weergekeerd, trekt een conclusie die de data nog helemaal niet dragen.
De feiten op een rij
- S&P 500 sloot op 7.748,50, een winst van 0,26 procent (geen record; het record stond op 7.757,64 van 7 augustus)
- Nasdaq Composite plus 0,54 procent tot 26.588,49, de sterkste index van de dag
- Dow Jones nagenoeg vlak op 53.770,27, een min van 0,04 procent
- Amerikaanse inflatie juli: 0,1 procent op maandbasis, 3,4 procent op jaarbasis (van 3,5 procent)
- Kerninflatie: 0,2 procent op maandbasis, circa 2,5 procent op jaarbasis (een tiende lager)
- Alle lezingen kwamen in lijn met de consensusverwachting
- Huisvesting plus 0,1 procent, goed voor circa twee derde van de maandstijging; vliegtickets plus 2,2 procent
- Rente tweejaars staatspapier zakte tot rond 4,18 procent
- Kans op renteverhoging in september viel terug van circa 67 naar 42 procent (FedWatch, CME Group)
De les: een verwacht cijfer verandert het plan niet
Een inflatiecijfer dat in lijn komt met de verwachting is misschien wel het duidelijkste voorbeeld van nieuws dat geen nieuws is. Er kwam geen schok, geen ommekeer, alleen een bevestiging van wat de markt al dacht. Toch is het verleidelijk om zo'n dag te lezen als een startsein of een keerpunt. De rente kan bij het volgende cijfer weer alle kanten op, en de inflatie zit nog altijd ruim boven doel.
Een vast en emotieloos systeem hoeft niet te raden of de Fed in september wel of niet verhoogt. Het volgt per positie wat de data doet en laat de koersen zichzelf uitwijzen, in plaats van vooruit te lopen op een uitkomst die niemand kent. Zo blijft de dagelijkse ruis van macrocijfers gescheiden van de daadwerkelijke signalen, net als eerder beschreven in markttiming versus positietiming.
Een cijfer dat uitkomt zoals verwacht is geen keerpunt, maar een bevestiging. De inflatie zit nog boven doel en september is een open vraag. Het systeem volgt de koersen per positie, niet de opluchting van één handelsdag.
Dit artikel is bedoeld ter educatie en informatie en vormt geen persoonlijk beleggingsadvies. Beleggen brengt risico's met zich mee; in het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst. Genoemde koersen, standen, percentages en uitspraken zijn momentopnames uit openbare bronnen en bewegen gedurende de handelsdag.