Nvidia heeft de verwachtingen opnieuw verslagen en verraste de markt vooral met de blik vooruit. Het AI-chipconcern boekte in het tweede kwartaal van zijn gebroken boekjaar een omzet van 96,22 miljard dollar, ruim boven de 92,17 miljard waar analisten op rekenden. Belangrijker nog: voor het volgende boekjaar stelt Nvidia een omzetgroei van rond de 70 procent in het vooruitzicht, terwijl analisten op 44 procent rekenden. Het aandeel, dat na de laatste vier kwartaalcijfers telkens daalde, veerde in de nabeurshandel zo'n 4 procent op.
De cijfers: omzet ruim verdubbeld
De omzet steeg 106 procent ten opzichte van de 46,7 miljard dollar van een jaar eerder. De aangepaste winst kwam uit op 2,22 dollar per aandeel, boven de verwachte 2,10 dollar. De nettowinst verdubbelde ruimschoots, van 24,76 miljard naar 53,95 miljard dollar. Daarin zit wel een meevaller van 7,8 miljard dollar aan beleggingswinsten op deelnemingen zoals Intel en SpaceX, na een winst van 15,9 miljard in het eerste kwartaal.
Het datacentersegment, het hart van het AI-verhaal, zette 89 miljard dollar om, een stijging van 117 procent op jaarbasis en boven de verwachte 86,33 miljard. Het segment is inmiddels goed voor 92 procent van de totale omzet. Opvallend is de verbreding van de klantenbasis: de omzet bij hyperscalers, de handvol grote cloudreuzen, verdubbelde ruimschoots naar 48,7 miljard dollar, maar de categorie AI-clouds, industrie en bedrijven groeide met 138 procent naar 40,3 miljard dollar nog harder. Precies het punt waar beleggers vooraf op letten: Nvidia wil laten zien dat het niet aan een handvol grote klanten hangt.
De outlook waar het om draaide
In de vooruitblik van gisteren schreven we dat niet het gerapporteerde kwartaal maar de outlook zou beslissen. Dat bleek precies zo te lopen. Voor het lopende derde kwartaal mikt Nvidia op 108 miljard dollar omzet, plus of min 2 procent, waar de consensus op 104,2 miljard lag. En financieel directeur Colette Kress ging verder dan dat: voor het volledige boekjaar 2028 rekent Nvidia op zo'n 70 procent omzetgroei. Volgens Kress wijzen de prognoses van klanten zelfs op een verdubbeling, maar houdt de eigen raming rekening met beperkingen aan de aanbodkant.
In die outlook zit bovendien geen dollar China-omzet. De export van afgezwakte chips naar China is inmiddels toegestaan, maar de verkopen daar stellen vooralsnog weinig voor: minder dan 1 procent van de datacenteromzet, aldus Kress. Alles wat daar alsnog loskomt, is dus meevaller bovenop de prognose.
Amazon koopt 2 miljoen chips
Tegelijk met de cijfers maakten Nvidia en Amazon een megadeal bekend: Amazon Web Services koopt 2 miljoen Nvidia-GPU's en gaat daarnaast Nvidia's nieuwe processor Vera inzetten, deels gecombineerd met de aankomende Rubin-chips en deels los. Topman Jensen Huang voegde daar in een interview aan toe dat Amazon bovenop die GPU's nog eens miljoenen CPU's kan afnemen en Nvidia-technologie gaat gebruiken voor zijn robotica.
De deal onderstreept dat de grote cloudpartijen blijven investeren, ondanks de vrees in de markt dat de rek eruit raakt. Kress verwacht dat de investeringen van de vijf grootste hyperscalers volgend jaar oplopen naar 1.300 miljard dollar, tegen 800 miljard dit jaar. Huang schetste hoe breed de vraag is geworden: vorig jaar om deze tijd dreef één AI-lab de bouwgolf, nu spreken volgens hem meerdere toplabs, een bloeiend ecosysteem van open modellen en fysieke AI tegelijk hun vraag uit.
De keerzijde: geheugen, marges en schuld
Achter de recordcijfers zitten wel degelijk spanningen. De brutomarge bleef voor het tweede kwartaal op rij op een uitzonderlijke 75 procent, maar zakt dit kwartaal naar 74 procent en bodemt volgens Nvidia begin volgend jaar uit op 71 tot 72 procent. De oorzaak: de wereldwijde schaarste aan geheugenchips, die de prijzen opdrijft. Kress was er open over en zei dat de geheugenschaarste voor een groot deel door de AI-bouwgolf zelf wordt veroorzaakt. Onderzoeksbureau Trendforce verwacht dat serverchip-geheugen dit jaar 260 procent duurder wordt.
Nvidia koopt zich intussen zekerheid: de inkoopverplichtingen verdubbelden ruimschoots van 119 miljard naar 279 miljard dollar, vooral voor geheugen. En voor het eerst benoemt het bedrijf zijn schuldpositie als apart risico in de kwartaalrapportage, met 33,5 miljard dollar aan obligaties uitstaand en een programma voor kortlopend schuldpapier van 25 miljard dollar. Ook bij de klanten knelt het: Amazon en Alphabet rapporteerden over het afgelopen kwartaal een negatieve vrije kasstroom en de kasstroom van Meta viel zo'n 90 procent terug. De hele keten financiert de bouwgolf in toenemende mate met vreemd vermogen, een risico dat we eerder beschreven in het rapport over AI-concentratierisico.
De feiten op een rij
- Omzet 96,22 miljard dollar (plus 106 procent op jaarbasis), boven de verwachte 92,17 miljard
- Aangepaste winst 2,22 dollar per aandeel, boven de verwachte 2,10 dollar; nettowinst ruim verdubbeld naar 53,95 miljard dollar
- Datacenter: 89 miljard dollar omzet (plus 117 procent), goed voor 92 procent van het totaal
- Hyperscalers 48,7 miljard dollar; overige klanten (AI-clouds, industrie, bedrijven) 40,3 miljard, plus 138 procent
- Outlook derde kwartaal: 108 miljard dollar (plus of min 2 procent), boven de consensus van 104,2 miljard, zonder China-omzet
- Boekjaar 2028: circa 70 procent omzetgroei voorzien, tegen 44 procent consensus; klantprognoses wijzen volgens Nvidia op een verdubbeling
- Amazon Web Services koopt 2 miljoen GPU's en zet Nvidia's Vera-processor in
- Brutomarge 75 procent, zakt naar 74 procent en bodemt in het vierde kwartaal op 71 tot 72 procent door dure geheugenchips
- Inkoopverplichtingen ruim verdubbeld naar 279 miljard dollar, vooral geheugen
- 26 miljard dollar teruggegeven aan aandeelhouders via inkoop en dividend
- Aandeel circa 4 procent hoger in de nabeurshandel
De les: het patroon brak, maar dat wist niemand vooraf
Vier kwartalen op rij daalde Nvidia op de dag na de cijfers, hoe goed de resultaten ook waren. Wie op basis van dat patroon vooraf had verkocht, miste gisteravond een sprong van 4 procent. Wie er juist op gokte dat het patroon zou breken, had geen enkele zekerheid: het aandeel stond in de reguliere handel nog gewoon lager, voor de achtste keer in negen dagen. Het verschil zat, zoals gisteren beschreven, niet in het resultaat maar in de outlook. Die lag dit keer ver boven wat de markt had ingeprijsd, en dat was vooraf niet te kennen.
Precies daarom voorspelt een vast en emotieloos systeem zulke uitslagen niet. Het gokt niet vooraf op een cijfer, een patroon of een draai in het sentiment, maar volgt per positie wat de koers daadwerkelijk doet zodra de markt het nieuws heeft verwerkt. Blijkt de reactie van vanavond het begin van een nieuwe beweging, dan laat de prijsdata dat vanzelf zien. Blijkt het een eendagsvlieg, zoals na eerdere kwartalen, dan ook. Het systeem hoeft niet gelijk te krijgen over Nvidia; het hoeft alleen de data te volgen.
Vier kwartalen op rij daalde Nvidia na goede cijfers, en juist nu steeg het. Wie patronen uit het verleden doortrekt, wordt vroeg of laat verrast. De prijsdata van vandaag weegt zwaarder dan het patroon van gisteren.
Dit artikel is bedoeld ter educatie en informatie en vormt geen persoonlijk beleggingsadvies. Beleggen brengt risico's met zich mee; in het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst. Genoemde koersen, standen, percentages en verwachtingen zijn momentopnames uit openbare bronnen en bewegen gedurende de handelsdag.